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化工周报：原油偏强叠加需求恢复预期 化工仍偏坚挺
类别：金融工程 机构：中信期货有限公司 研究员：胡佳鹏/李青/黄谦 日期：2020-06-08
重点推荐&活跃品种点评
重点品种：本周无推荐
活跃品种：橡胶
波动原因：相较于其他工业品整体涨幅偏少，供需有所好转，在资金流入背景下，补涨。
后续发展：需求端数据出现短期下滑，因此金融氛围带动的上涨并不能有效带来现货需求的放量。需求的偏弱会使得价格难以形成单边补涨的态势。预计仍将维持宽幅震荡但重心偏上的格局。
操作策略：通道下轨做多。
逻辑：
PTA：市场主要面临弱供需以及成本抬升预期之间的矛盾。供需方面，5月份PTA供给仍有过剩，市场延续累库状态。6月份以来随着聚酯负荷的继续提升，PTA当期供给与需求总体平衡，但库存短期仍未见下降动力。成本方面，PX供给过剩压力继续存在，价格相对表现较弱，但由于PX与石脑油价差已降至低位，在原油以及石脑油价格强势表现下，市场仍有继续上升的预期以及上升的空间。
MEG：国内装置集中检修之下，5月份国内产量继续收缩，预计总库存环比有所回落。随着价格的回升，6月份部分检修装置存在恢复的计划，预计MEG国内产量将低位回升；进口方面，港口库存压力继续累计，同时，近期港口发货量环比有所回落，进一步凸显港口库容压力。
操作策略：
PTA：6月5日原油价格继续大幅攀升，石脑油以及PX价格继续上调，预计6月8日PTA期货重心继续上移，但同时，由于当前PTA市场库存仍存在明显的压力，短期价格上行也面临较大的压力。价格方面，预计短期价格波动区间上移至3600~4000元/吨之间，建议区间内波动操作。
MEG：近期MEG价格明显转弱，一方面，港口发货量有所下降，也使得港口MEG库存压力在继续累积；另一方面，近期国内部分装置计划恢复，预计国内产量将有所回升。在港口压力以及国内产量提升之下，预计MEG价格弱势震荡，操作上，建议逢高抛空为主。
风险因素：原油价格大涨，PX检修装置恢复不及预期、MGE港口抛售压力。
1.2.2 甲醇周度观点——边际供需压力仍增加，甲醇反弹或谨慎
逻辑：
上周甲醇价格震荡反弹，目前的支撑仍是来自于原油反弹和抄底资金的介入，叠加空头集中度过高导致阶段性离场风险出现，而现货面和预期都有压力，预计短期内多空之间继续博弈。从基本面去看，短期现货压力有所缓解，产区检修后库存压力不大，而港口持续下跌后面临倒流支撑，不过未来供应驱动仍往下为主，环比供应压力仍有增加预期，不论是增量供应还是存量供应，且此时价格反弹无疑会刺激供应弹性压力释放，而需求目前还看不到增长预期，因此累库压力依然存在，继续抑制反弹高度。
当然价格也难继续大幅下跌，尤其是港口现货加速下跌后，我们可以看到两个比较重要的价差支撑出现：第一个是内外顺挂持续缩小，且罐容紧张提升进口成本，或阶段性影响未来进口量；第二个是产区价格已到完全成本以下，而坑口煤价开始补涨港口，且太仓现货已倒挂部分周边现货价格（不含运费），我们认为短期会对太仓现货有支撑，但由于产区本身预期压力增加，中期难言支撑。
综上所述，短期在原油持续反弹和价差支撑下，价格仍表现坚挺，但价格反弹或增加边际供需压力，叠加未来不断增加的供应压力，价格反弹空间或有限。
操作策略：
我们仍建议等待1800左右反弹抛空机会，但1650以下谨慎，PP09-3*MA09价差2000以下或再次偏扩大为主，9-1继续反套对待
风险因素：油价继续大幅反弹，抄底情绪带动板块上行
1.2.3 橡胶周度观点——金融氛围向好成为上行驱动,橡胶维持震荡偏多
逻辑：
终端数据好转，但直接下游轮胎厂开工开始回落。表明，加工端和终端消费复苏节奏差。从轮胎厂库存描述看，轮胎厂库存并不低，且促销持续，因此，轮胎厂开工受益于终端大幅增长快速拉升的可能中短期并不存在。供应持续成为利多角色，各地胶水供应偏少的情况未能改善，但未来供应高产季的增长预期存在。宏观金融面显示超预期的强势。显示资金风偏极大，成为橡胶主要的推涨动能。中期维持宽幅震荡判断，RU09区间在10010-10800,RU01区间在11500-12180， NR09在8540-9130。
操作策略：通道下轨做多
风险因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒逼；实体经济被重创
1.2.4 塑料周度观点——短期氛围更有利多头，但上涨基础并不牢固
逻辑：
上周LLDPE震荡走高，驱动是弱复苏中的需求与市场整体偏暖的氛围，后半周上行动能有所衰减，可能是受到了到港开始增多的压力。
展望后市，我们维持中性的观点，认为多空仍是相对均衡的状态，利多主要来自乐观预期，包括美国就业数据改善与OPEC+延续，前者有助于全球需求恢复，后者则可能会对中东乙烯原料产生负面影响，近期外盘报价一直偏高可能就与两者不无关联，利空则在于现实，包括6-7月进口集中的压力，以及当前需求并没有太亮眼的表现，海外解封后的补订单需求对国内下游的拉动经过2-3周后已有边际减弱的迹象。相对而言，“低库存”+“市场氛围偏暖”的状态暂时更有利于多头，但我们对需求的判断相较市场更谨慎，认为上涨的基础并不牢固，因此不做看多推荐。
操作策略：暂时观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨、进口到港推迟
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复缓慢
PP周度观点——多头暂仍掌握主动，但远期隐忧也并未排除
逻辑：
上周PP震荡走高，驱动主要来供应端检修集中、需求端海外复苏以及市场整体氛围偏暖，不过由于进口到港开始增多，以及需求恢复节奏上有边际放缓的迹象，后半周库存开始积累，价格也进入调整。
展望后市，我们维持“短期不悲观，中长期不乐观但仍有待跟踪评估”的判断，从基本面看6月供需是双弱的节奏，检修集中决定了供应不会有明显压力，去掉口罩与外卖餐盒的增量需求后，留给传统需求的供应增长非常有限，但海外解封后补订单需求告一段落也会使国内需求重回淡季状态，短期不悲观主要是基于目前库存偏低、原油与经济回升势头良好以及基差有修复空间，资金可以利用优势将矛盾暂时掩盖或积累，中长期不乐观则是考虑到远月供应的回升预期与对全球需求恢复的谨慎判断，7月中旬起检修装置就将逐渐恢复，新装置也会准备试车，疫情人数显示海外的一些重要经济体并未摆脱困扰，需求弱恢复甚至二次爆发都是潜在的风险。
操作策略：暂时观望
上行风险：口罩需求再启、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复缓慢
1.2.6 苯乙烯周度观点——纯苯价值逐渐修复，短期盘面可高看一线
逻辑：
上周苯乙烯期货震荡上行，驱动主要来自于成本端原油的持续反弹，相对而言，现货跟进有限，基差不断走弱，则是反映供过于求矛盾下的累库压力与仓储费的上调，港口库存高位再升，已接近历史高点。
短期来看，我们对苯乙烯期货的观点转为谨慎乐观，主要逻辑就是成本端原油价格反弹与欧美成品油消费恢复对纯苯价格的支撑将持续体现，由于疫情节奏，3月后国内纯苯价格一直处于全球高地，吸引了大量货源涌入，欧美成品油消费不济也造成了调油芳烃的过剩，这导致前期原油价格反弹未能向国内纯苯传导，在纯苯内外价差得到一定修复、欧美成品油消费随经济恢复的确定性不断提高、以及OPEC+持续推动原油反弹的状态下，我们认为苯乙烯期货已经具备了跟随原油展现强势的条件，去反映成本抬升的预期，至于超量供应所导致的过剩矛盾，我们认为更可能会通过“现货滞涨——利润收缩——供应减少”来接近，即基差继续趋弱，由于储存费用偏高、仓单每月注销的特点，现货矛盾不易向期货转移。
操作策略：短线单边偏多思路
上行风险：海外疫情结束、原油价格上涨、欧美成品油消费恢复
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复速度缓慢
1.2.7 纸浆周度观点——期货脱离现货单涨，关注期现正套
逻辑：
与其他工业品相比，纸浆在进一个半月涨幅偏少，同时近期迎来了下游文化纸的价格反弹，借此期货盘面向上拉动。下游文化纸价格，从其自身供需看，高库存以及弱需求并不支持其价格的连续上涨。而纸浆供需自身同样面临了需求相对偏弱而库存体量较高的问题。现货的不跟涨就是一个明显的佐证。纸浆供需端没有强劲的上升驱动。期货升水拉大后会面临现货端向盘面传导的压力。供需驱动向下的背景下，空头持有，但如现货出现跟涨则及时止损。近期关注期现正套，目前价格逼近无风险套利窗口。
操作策略：思路供需驱动向下的背景下，空头持有，但如现货出现跟涨则及时止损。近期关注期现正套
风险因素：利多风险：新冠疫情面世，全球需求大幅回暖
1.2.8 尿素周度观点——阶段性边际供需有所好转，短期尿素仍相对坚挺
逻辑：
上周尿素09合约重心如预期上移，且有持仓的配合，我们认为短期仍相对坚挺，主要基于以下几点：
第一是工厂库存仍延续继续下降，港口和复合肥的库存低于去年同期，工厂或无预收压力，现货价格大概率要保持坚挺；
第二是6月检修有所增多，且在逐步兑现中，叠加6月追肥需求释放，以及国内疫情过后工业需求存恢复预期，复合肥开机率目前已降到正常偏低水平，而累库幅度低于去年同期，复合肥开机率或难继续大幅下降；
第三就是动力煤价格已反弹，无烟煤价格近期已企稳，未来存在反弹可能，且目前盘面已跌破成本，或继续对尿素价格形成兜底作用；
不过长期去看，尿素供需宽松预期是相对确定的，但阶段性我们仍有一定乐观预期，等待阶段性利多走完可再次布局空头。
操作策略：谨慎偏多为主，边际供需好转预期下，9-1存阶段性正套概率，长线空头暂时等待
风险因素：无烟中块价格超预期大幅下跌，新产能提前释放
联系我时，请说是在优谱分类网上看到的，谢谢！